第二证券|现阶段是布局下半年市场主线的机会

首席策略分析师王君解读到,最近市场一直都是在一个调整的阶段,其实也符合我们4月中下旬对市场节奏的判断。因为整体上今年是在一个被动去库、扩张早期的时间段上,所以对经济的预期反复在所难免。特别二季度以后,我们观察到货币政策虽然还是在宽松的取向上,但边际上会有一些收敛。叠加我们看到疫情后补偿性的需求释放导致的环比上的调整。此外还有一些海外的风险,比如现在美国的债务上限问题。虽然大概率会解决,但是中间会引起对风险资产的一些不确定的折价。再加上近期美联储对是否终结本轮加息出现一些徘徊的观点,后面有可能根据通胀的情况继续加息,就导致这些内外风险。所以,这些因素导致我们今年市场一波三折,也就是当前处在第一波估值修复上涨以后的一个调整阶段。在调整阶段下市场总会有一些悲观情绪的发酵,尤其对一些负面信息过度解读,所以导致市场是一个比较弱势的状态。但整体上,我们觉得这个阶段恰好是布局下半年市场主线的机会。

市场主线其实今年就围绕两个方向去调整,一个是我们之前一直强调的TMT科技方向。今年本身是在弱复苏、低通胀以及海外强产业趋势的背景下,加上TMT之前低估、机构低配的微观市场结构和交易状态,使得它估值修复的动力和空间非常足。另外一个主线是我们今天特别谈到的中特估里非常重要的一个方向金融方向。金融方向其实是有一些顺经济周期的贝塔,所以它会因为我们对经济预期的强弱而出现变化。所以整体上上半年市场基本上就围绕这两个方向去布局。风格上我们可以认为市场上半年在追求一些成长空间实现的高概率,也就是我们现在看到的AI和数字经济代表的科技产业趋势以及对于中特估为代表的低估值、高股息、顺经济周期方向的重估。

4月以后我们看到了一定的轮动,但更多看到刚才说到的一些风险因素的发酵导致整体板块的回调,这也是风险偏好大幅降低的一个阶段。特别考虑到今年国内货币政策是一个比较充裕的状态,而海外美元是弱势的状态,所以海外的流动性也会向新兴市场,向A股凝聚。所以,今年流动性对市场底部支撑是一个非常重要的力量。考虑到资金的腾挪属性,今年房地产的收益在一个不稳定的阶段,所以股市是有可能成为承接这部分居民储蓄,大类资产搬家的效应。

整体上由于之前的信贷、包括PPI、物价见底,补库需求上升,下半年经济复苏的趋势还是比较明显。就使得下半年股市会从上半年的流动性估值修复的逻辑会部分让渡到基本面的企稳回升。因为我们现在看到对经济最敏感的产出缺口包括一些经济先行指标其实底部特征是非常明显,向上趋势也是逐渐确认。所以下半年一旦经济企稳回升的状态确认,无论是TMT里半导体、电子,还是一些扩张早期、顺周期的消费其实都能看到一个修复的状态。所以,我们对于下半年市场还是比较乐观。

对于周期还是和经济企稳预期相关,包括今天我们谈的中特估大金融板块,其实是有顺周期的盈利修复的空间。如果下半年有比较重要的一些改革包括国企改革,估值其实是有重估的基础。所以,整体上现在虽然调整从行业板块上还没有完全见到绝对底部,但是这个阶段布局显然胜率是在增加。我们觉得下半年对大势要乐观,行业板块一个围绕AI、TMT去布局,另外一个围绕中特估、顺周期的属性去做多。

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