第二证券|上海莱士资产增300亿负债率仅5.38% 获大股东代理交易21亿助营收高增长

血液制品龙头上海莱士(7.51 +4.74%,诊股)(002252.SZ)或将继续向好。

6月12日,在接受特定对象调研时,上海莱士方面表示,公司所处行业景气度较高,公司经营情况良好,对未来的发展充满信心。

长江商报记者发现,上海莱士或将结束无控股股东、无实际控制人状态。公司第一大股东基立福公司(以下简称“基立福”)提名了5名非独立董事候选人,若顺利通过,其将掌控公司董事会。

上海莱士与基立福的合作越来越深入。2022年,公司与基立福就代理人血白蛋白产品发生的交易金额超过21亿元,今年的交易额或达5亿美元。

上海莱士于2008年登陆A股市场,上市以来,公司采取了较为激进的扩张策略,到今年3月底,总资产超过310亿元,较2008年底增加超300亿元。

虽然大幅扩张,但上海莱士的优势是资金充足。截至今年一季度末,公司账面货币资金为45.70亿元,与之对应的债务为0元。期末,公司资产负债率仅为5.38%。

营收连续两年高速增长

回归主业,度过艰难时刻,上海莱士经营业绩持续稳定增长。

2018年,是上海莱士经营业绩最为惨淡的一年。当年,公司营业收入为18.04亿元,同比下降6.41%,归属于上市公司股东的净利润(以下简称“净利润”)为亏损15.18亿元,同比下降281.66%。

营业收入小幅下降,净利润巨额亏损,这一异常现象的背后,是上海莱士不务正业。导致当年亏损的并非主营业务,而是投资炒股。当年,公司投资净收益为亏损11.25亿元,公允价值变动净收益为亏损8.70亿元,合计达-19.95亿元。对比发现,当年,公司的主营业务是没有亏损的。

2019年开始,上海莱士逐渐回归主业,经营业绩步入正常增长轨道。2019年至2022年,公司实现的营业收入分别为25.85亿元、27.62亿元、42.88亿元、65.67亿元,同比增长43.27%、6.84%、55.26%、53.16%,2021年、2022年,公司营业收入同比增速均超过50%。同期,公司实现的净利润分别为6.08亿元、13.24亿元、12.95亿元、18.80亿元,同比变动幅度为140.04%、117.75%、-2.21%、45.24%。

2021年净利润下降,也是非经常性损益影响。上述同期,公司实现的扣除非经常性损益的净利润(以下简称“扣非净利润”)分别为5.98亿元、13.17亿元、13.69亿元、18.26亿元,同比增长286.63%、120.13%、3.96%、33.40%,连续四年增长。

今年一季度,公司实现的营业收入、净利润分别为20.63亿元、7.19亿元,同比增长22.40%、31.12%,扣非净利润为7.08亿元,同比增长20.77%。

上海莱士主营业务为生产和销售血液制品,主要产品为人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、特异性免疫球蛋白、凝血因子类产品等,是目前中国最大的血液制品生产企业之一。

公司核心产品为白蛋白,2021年、2022年,白蛋白产品收入分别为21.62亿元、42.24亿元,占营业收入的比重分别为50.43%、64.31%,2022年白蛋白产品收入较2021年增长95.34%。

从白蛋白产品来看,分为自产白蛋白和进口白蛋白,2022年,自产白蛋白产品收入14.89亿元,同比增长23.50%,进口白蛋白产品收入27.34亿元,同比增长185.97%。

由此可见,营业收入的快速增长主要是进口白蛋白产品收入增长推动。

进口白蛋白产品收入增长与上海莱士第一大股东有关。2022年,公司与第一大股东基立福就代理人血白蛋白产品发生的交易金额为21.16亿元。

上海莱士预计,2023年,代理大股东的人血白蛋白交易或将达5亿美元左右。

密集布局总资产增逾300亿

并购重组执行力,上海莱士将其称为核心竞争力之一。事实上,公司在并购重组方面确实有优势。

可以说,上海莱士如今的产业布局是靠并购重组完成的。

根据长江商报记者梳理,2013年,上海莱士相继以0.53亿元收购中国生物制品9.90%股份、18亿元收购郑州邦和生物100%股权、53.08亿元收购同路生物100%股权、3.69亿元收购浙江海康生物90%股权、0.73亿元收购叶集绿十字单采血浆站等多家血浆站。涉及浆站管理、生产管理、采购及销售渠道管理等产业链多个环节。

最为瞩目的是2019年3月,公司耗资132.46亿元跨国收购GDS45%股权,进行血液检测业务布局。

据长江商报记者不完全统计,上述并购的交易对价总额为208.49亿元。

通过上述系列并购,上海莱士成长为国内血液制品龙头企业,是国内同行业中结构合理、产品种类齐全、血浆利用率较高的领先血液制品生产企业之一。公司目前共有上海、郑州、合肥、温州 4 个血液制品生产基地,拥有单采血浆站 42 家(含2023年2月新获批1家),分布于广西、湖南、海南、陕西等 11 个省(自治区),浆站数量、遍布区域及采浆量位居行业前列,公司目前产品已经覆盖了白蛋白类、免疫球蛋白类及凝血因子类三大类,是目前国内少数可从血浆中提取六种组分的血液制品生产企业之一,也是国内同行业中凝血因子类产品种类最为齐全的生产企业之一。

在并购过程中,上海莱士充分借助资本市场功能。2014年以来,公司实施了5次增发,其中,公司收购邦和生物、同路生物、GDS,均通过发行股份支付。另外两次增发,分别募资4.77亿元、6.40亿元,多用于标的公司相关项目建设。

目前来看,并购整合效果显现,2019年至2022年,GDS实现的EBITDA数据分别约为2.95亿美元、3.35亿美元、3.07亿美元、2.04亿美元。

系列并购布局,使得上海莱士的资产规模迅速扩大。截至今年一季度末,公司总资产为310.08亿元,较上市第一年2008年底的8.31亿元增加了301.77亿元。

让人意外的是,大规模并购重组,上海莱士的财务状况仍然较好。截至今年一季度末,公司资产负债率仅为5.38%。期末,在没有任何债务的情况下,公司账面货币资金达45.70亿元。

当然,上海莱士仍然需要警惕商誉减值。截至今年一季度末,公司账面商誉余额47.03亿元。

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